此前東方園林創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)何巧女諾捐15億美元，意在保護(hù)瀕危野生動(dòng)物。

　　“這個(gè)中國(guó)女人捐出15億美元拯救瀕危野生動(dòng)物。”去年1月9日，美國(guó)知名脫口秀節(jié)目《艾倫秀》在其官方ins轉(zhuǎn)發(fā)了這條消息。

　　這個(gè)中國(guó)女人即是東方園林創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)何巧女。此次諾捐15億美元，意在保護(hù)瀕危野生動(dòng)物。

　　這筆近百億元的財(cái)富占據(jù)這位女企業(yè)家全部財(cái)富的三分之一。但從2018年開(kāi)始，東方園林屢陷危機(jī)，“慈善女王”承諾的巨額捐贈(zèng)能否兌現(xiàn)遭受質(zhì)疑。

　　對(duì)何巧女來(lái)說(shuō)，2018年或許是她商海泛舟以來(lái)最難熬的一年。她從中國(guó)最富有的女企業(yè)家之一，變成負(fù)債屢屢的“女負(fù)豪”。

　　她所執(zhí)掌的東方園林陷入資金鏈斷裂、拖欠工資、大裁員、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人辭職等旋渦。公司股價(jià)亦遭大跌，市值蒸發(fā)數(shù)百億元。

　　今年以來(lái)，東方園林的危機(jī)仍在繼續(xù)。一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，東方園林預(yù)計(jì)虧損為2.2-2.5億元，去年同期則為盈利977.82萬(wàn)元。

　　僅僅一年多前，東方園林仍在瘋狂擴(kuò)張，何巧女的個(gè)人財(cái)富也水漲船高。在參加不同慈善活動(dòng)時(shí)，這位出身寒門(mén)的“賣花女”屢屢承諾巨額捐贈(zèng)，累計(jì)諾捐超過(guò)180億元。

　　如今，東方園林債務(wù)纏身，危機(jī)待解，這位“慈善女王”的承諾能兌現(xiàn)幾分？

　　“驟雨未歇”

　　去年8月23日，在東方園林的復(fù)牌路演上，何巧女在演講ppt上敲下“驟雨初歇，一輪紅日彩霞滿天”，這位“園林女王”希望借此向外界傳遞公司企穩(wěn)的信號(hào)。

　　但東方園林當(dāng)下所處境況并非如她所說(shuō)“驟雨初歇”，巨額負(fù)債猶如懸劍置頂。

　　截至2018年第三季度，這家明星公司的負(fù)債已由2013年的68.5億元增至292億元， 其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)261億元。

　　負(fù)債承壓下，東方園林的融資亦受波及。去年5月底，該公司原本計(jì)劃首期發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元（含10億元）的公司債券，但最終發(fā)行規(guī)模僅5000萬(wàn)元。

　　這次發(fā)債也被外界戲謔為“史上最冷發(fā)債”。

　　為了緩解債務(wù)壓力，東方園林不得不收縮戰(zhàn)線，拋售資產(chǎn)。

　　去年10月，這家園林巨頭不得不放棄位于湖北仙桃市總投資額高達(dá)22.5億元的PPP項(xiàng)目。此次終止該項(xiàng)目原因或與該公司五個(gè)月前的“史上最冷發(fā)債”事件有關(guān)。

　　收購(gòu)亦因此受挫。在仙桃項(xiàng)目合作被終止兩個(gè)月后，這家中國(guó)園林第一股宣布決定終止一筆作價(jià)8億元的收購(gòu)，收購(gòu)對(duì)象為雅安東方碧峰峽旅游有限公司。

　　除了主動(dòng)終止收購(gòu)，何巧女還不得不退出已有項(xiàng)目，以防止公司進(jìn)一步“失血”。去年12月底，東方園林位于福建龍巖項(xiàng)目被另一上市公司金圓股份(10.230, 0.08, 0.79%)接手。

　　僅僅一個(gè)月后，這家中國(guó)園林第一股退出江蘇常州項(xiàng)目，距離其斥資1.84億元收購(gòu)不到一年。今年2月，該公司再次退出江蘇南通的九洲環(huán)保項(xiàng)目。

　　東方園林的困局并非孤例。

　　自去年4月四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱“資管新規(guī)”）后，信貸收緊讓此前快速擴(kuò)張的民企很快陷入流動(dòng)性危機(jī)。

　　對(duì)環(huán)保公司而言，2018年或許是最難熬的一年。

　　除了東方園林，碧水源（300070）、神霧環(huán)保（300156）、盛運(yùn)環(huán)保（300090）、天翔環(huán)境)（300362）、*ST凱迪（000939）等多家環(huán)保上市均陷入債務(wù)危機(jī)。

　　危機(jī)之下，這些資本市場(chǎng)曾經(jīng)的寵兒股價(jià)大跌，不得不“嫁身”國(guó)資。

　　從2018年下半年開(kāi)始，僅半年內(nèi)已有11家環(huán)保上市公司引入戰(zhàn)投，或易主，背后金主均有國(guó)資身影。

　　東方園林亦不例外。去年11月，該公司實(shí)控人何巧女、唐凱與盈潤(rùn)匯民基金簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，受讓不超過(guò)5%股份。

　　同時(shí)，東方園林旗下控股孫公司東方園林環(huán)保集團(tuán)還引入農(nóng)銀投資作為戰(zhàn)略投資者。后者的控股股東為東方園林子公司環(huán)境投資。

　　此次引資后，環(huán)境投資持有環(huán)保集團(tuán)64.29%股份，農(nóng)銀投資持有35.71%股權(quán)。農(nóng)銀投資的進(jìn)入為何巧女帶來(lái)數(shù)以十億的增資資金。

　　不過(guò)，在引入農(nóng)銀投資后，今年初，何巧女宣布辭任東方園林環(huán)保集團(tuán)董事長(zhǎng)。

　　PPP魔咒

　　這并不是何巧女第一次遭遇此類危機(jī)，上一次跌落谷底是在2000年。

　　這一年，何巧女對(duì)東方園林進(jìn)行股份制改造，劍指上市。彼時(shí)，東方園林產(chǎn)值過(guò)億，房地產(chǎn)行業(yè)的騰飛讓這位白手起家的女富豪看到機(jī)遇，決定向全國(guó)擴(kuò)張。

　　短短兩年，這家當(dāng)時(shí)已經(jīng)園林領(lǐng)域嶄露頭角新公司在全國(guó)設(shè)立12個(gè)分公司，承接80多個(gè)項(xiàng)目。

　　當(dāng)何巧女躊躇滿志時(shí)，太平洋彼岸的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，波及中國(guó)股市，新股發(fā)行被暫停，東方園林上市夢(mèng)碎。

　　由于接手景觀工程需先墊資，先施工后結(jié)算。前期的快速擴(kuò)張導(dǎo)致東方園林資金鏈日趨緊張。到2003年，何巧女決定將12家分公司裁撤，結(jié)果引發(fā)團(tuán)隊(duì)嘩變。

　　在這次危機(jī)中，東方園林多個(gè)分公司總經(jīng)理捐款跑路，公司瀕臨破產(chǎn)邊緣。

　　兩年后，憑借蘇州金雞湖大酒店的國(guó)賓館項(xiàng)目，何巧女打了個(gè)翻身仗。但真正讓她聲名鵲起的則是北京奧林匹克公園景觀大道。

　　東方園林趁機(jī)于2009年底上市，從此開(kāi)啟新的擴(kuò)張之路。

　　從2013年開(kāi)始，財(cái)政部出臺(tái)鼓勵(lì)PPP業(yè)務(wù)的政策。兩年后，多部委開(kāi)始大力推廣PPP業(yè)務(wù)，意在通過(guò)這項(xiàng)業(yè)務(wù)取代各地的政府投資公司。

　　何巧女敏銳地看到了PPP的商機(jī)，東方園林也從2014年開(kāi)始轉(zhuǎn)型，從一家園林景觀設(shè)計(jì)公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)環(huán)保領(lǐng)域，并拿下多個(gè)PPP項(xiàng)目。

　　“PPP模式是這個(gè)時(shí)代的下一個(gè)春天。”何巧女說(shuō)。

　　最初三年，在瘋狂布局PPP項(xiàng)目后，東方園林快速膨脹。2017年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152億元，同比增長(zhǎng)77.79%；凈利潤(rùn)21.8億元，同比增長(zhǎng)68.13%。

　　營(yíng)收和凈利大幅增加的同時(shí)，東方園林的總資產(chǎn)也隨之驟增。截至2018年第三季度，這家園林巨頭總資產(chǎn)超過(guò)415億元。

　　但PPP是把雙刃劍。對(duì)項(xiàng)目方而言，這種新的模式需公司先墊付20%以上資本金，而項(xiàng)目的凈利潤(rùn)僅在15%。

　　同時(shí)，項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)的一半以上又會(huì)轉(zhuǎn)化成存貨（周轉(zhuǎn)天數(shù)約372天）和應(yīng)收（周轉(zhuǎn)天數(shù)約為150天），從資本到收回現(xiàn)金需要近一年半左右的時(shí)間。

　　盡管這種新的模式能帶來(lái)規(guī)模的快速提升，但由于前期投資太大，戰(zhàn)線和周期性過(guò)長(zhǎng)，一旦融資遇阻，危機(jī)很快浮現(xiàn)。

　　當(dāng)資管新規(guī)出臺(tái)后，東方園林的債務(wù)危機(jī)立現(xiàn)，何巧女手握的千億訂單成了燙手山芋。

　　在一系列令人眼花繚亂的資本運(yùn)作后，今年2月15日，東方園林足額支付12.46億元短融債券，債務(wù)違約得以避免。

　　但何巧女承諾的百億捐贈(zèng)或許難以兌現(xiàn)。