中國園林行業(yè)的龍頭公司正通過加強(qiáng)研發(fā)投入，并借助創(chuàng)新商業(yè)模式向產(chǎn)業(yè)價值鏈的上游發(fā)展，東方園林是其中一個范本。東方園林以設(shè)計拉動產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建一體化園林服務(wù)商業(yè)模式，成為國內(nèi)承接千萬元以上項(xiàng)目最多的園林公司。

　　但是，中國園林行業(yè)的發(fā)展，除了需要提高研發(fā)水平、創(chuàng)新商業(yè)模式，資本也將扮演更加重要的角色。資本不僅能為公司的內(nèi)生成長提供支持，而且引導(dǎo)行業(yè)的并購整合，其中，綠大地已經(jīng)在深交所中小板上市，并借助IPO募集資金向?qū)�業(yè)苗木供應(yīng)商的方向發(fā)展。多達(dá)14000家、最大82家園林公司的跨省市收入僅占總收入17%的事實(shí)，暗示了中國園林市場的整合潛力巨大，也從側(cè)面展示資本在其中縱橫捭闔的空間。

　　東方園林2007年收入超過2.7億元，凈利潤接近4000萬元，最近3年的收入、凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)25%、40%。

　　政府逐漸加強(qiáng)對城市綠化的財政投入，中國高速發(fā)展的房地產(chǎn)市場帶來地產(chǎn)園林商機(jī)，另一方面，順應(yīng)市場需求升級，東方園林通過引入美國景觀設(shè)計公司、發(fā)展品種多樣化的苗木基地等方式，逐漸從單一的盆景銷售商升級為集苗木培育、園林設(shè)計、項(xiàng)目施工為一體的園林服務(wù)商，并成為14000家園林公司中少數(shù)能承接造價千萬元以上大型園林綠化項(xiàng)目能力最強(qiáng)的企業(yè)之一。

　　一體化模式提升盈利能力

　　總體而言，中國園林行業(yè)處于初級階段。一方面，據(jù)中國風(fēng)景園林學(xué)會的調(diào)查，中國總資產(chǎn)超過2億元的園林公司僅5家，前82家園林公司的總資產(chǎn)平均僅為8800萬元；另一方面，相當(dāng)數(shù)量的園林公司脫胎于苗木種植公司，缺乏景觀設(shè)計、施工的能力，因此難以承接千萬元以上的大型項(xiàng)目。

　　在這樣的背景下，東方園林向景觀規(guī)劃的較高階段發(fā)展，通過構(gòu)建園林設(shè)計、苗木培育、工程施工的一體化模式，擁有了承接千萬元以上級別大型園林綠化項(xiàng)目的能力。首先，通過園林設(shè)計完成大型園林項(xiàng)目的整體規(guī)劃，為承接項(xiàng)目創(chuàng)造條件；然后，苗木基地的多品種苗木可以滿足大型項(xiàng)目的多樣化植物要求；最后，根據(jù)設(shè)計要求完成后期的施工任務(wù)。而獨(dú)立承接大型項(xiàng)目的能力，提升了東方園林的盈利能力，相關(guān)資料顯示，在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平持平的情況下，東方園林的總資產(chǎn)收益率是行業(yè)平均水平的2倍。

　　設(shè)計拉動，提高獲得大型項(xiàng)目能力

　　東方園林1992年成立了園林設(shè)計室，開始逐漸褪去盆景銷售商的角色，轉(zhuǎn)向一體化園林服務(wù)商。在盆景銷售商的模式下，東方園林的發(fā)展重點(diǎn)在于培育迎合市場需求的苗木，從而促進(jìn)產(chǎn)品銷售，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；而在一體化園林服務(wù)商模式下，發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槌薪哟笮蛨@林綠化項(xiàng)目，只要獲得規(guī)模大、造價高的園林綠化項(xiàng)目，就自然可拉動苗木的銷售和園林施工，在項(xiàng)目各個環(huán)節(jié)均可獲得相應(yīng)的利潤，從而使得整體經(jīng)營利潤率得以提升。

　　從盆景銷售商到一體化園林服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，園林設(shè)計能力是關(guān)鍵。大型園林綠化項(xiàng)目是一個系統(tǒng)工程，僅有品種充裕、樣式多彩的苗木并不足夠，承建者還需要根據(jù)周邊環(huán)境、項(xiàng)目質(zhì)地進(jìn)行整體的景觀策劃，明確“該在哪些地方布置園林景觀、該用哪些樹種形成園林景觀”，然后才是種植苗木、放置雕塑等完成項(xiàng)目。實(shí)際上，提高景觀設(shè)計能力是東方園林獲得大型園林項(xiàng)目的關(guān)鍵，也是其縱向進(jìn)行一體化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

　　因此，東方園林通過多種方式提高園林設(shè)計能力。首先，1999年引入美國EDSA景觀設(shè)計公司為合作伙伴，合資成立北京易地斯埃東方環(huán)境景觀設(shè)計研究院(EDSA-ORIENT)，將其打造為高端景觀設(shè)計品牌。作為全球規(guī)劃設(shè)計行業(yè)的領(lǐng)袖企業(yè)，EDSA是美國歷屆總統(tǒng)指定的唯一景觀顧問公司，也是美國旅游規(guī)劃國家標(biāo)準(zhǔn)的起草人之一。通過與EDSA成立合資公司，東方園林在高檔度假酒店、別墅及大型綜合性園林項(xiàng)目大有斬獲，獲得北京2008奧運(yùn)會奧林匹克公園、北京香山別墅等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。更為重要的是，通過合資，東方園林得以近距離觀察和學(xué)習(xí)國際領(lǐng)先公司的操作手法。2001年，東方園林獨(dú)資成立定位于中小型景觀設(shè)計的東方利禾景觀設(shè)計公司，并獲得甲級園林工程設(shè)計資質(zhì)，承擔(dān)北京首都國際機(jī)場擴(kuò)建工程、上海佘山高爾夫球場等景觀項(xiàng)目設(shè)計。

　　苗木基地，滿足大型項(xiàng)目多樣化苗木要求

　　轉(zhuǎn)型為一體化園林服務(wù)商后，東方園林的苗木培育從對外銷售為主轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部使用為主，為中標(biāo)的園林工程提供苗木支持，成為公司園林工程的一個環(huán)節(jié)。在對外銷售模式下，需要對同一品種進(jìn)行規(guī)�；�種植，從而降低培育成本；而在園林工程服務(wù)模式下，由于不同園林綠化工程項(xiàng)目的設(shè)計差異，不僅在數(shù)量規(guī)模上有一定要求，而且對苗木的多樣性也有更高要求，需要根據(jù)設(shè)計要求搭配不同種類的花卉苗木。因此，東方園林著力打造規(guī)模大、苗木資源豐富的大型綜合性苗圃，除浙江武義之外，在不同氣候帶、同時也是重點(diǎn)發(fā)展市場的北京增設(shè)兩個培育基地，其中武義苗木基地以華東地區(qū)常用大規(guī)格新優(yōu)苗木為主，北京的北七家苗木基地、大東流苗木基地則分別以四級常綠苗木、大規(guī)格落葉喬木為主。同時，公司也增加品種的多樣性，武義基地僅茶花就50多個品種。

　　東方園林品種繁多的苗木培育基地，也是ESDA決定與之合作的重要因素。當(dāng)時花卉苗木供應(yīng)尚不充足，ESDA的設(shè)計需要多品種苗木才能達(dá)成預(yù)期效果。

　　工程施工，一體化服務(wù)提高盈利能力

　　東方園林具有城市園林綠化一級企業(yè)資質(zhì)，根據(jù)《城市園林綠化企業(yè)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定，只有一級企業(yè)資質(zhì)企業(yè)可以不受限制承攬各類園林項(xiàng)目，而二級、三級企業(yè)分別只能承攬800萬元以下、300萬元以下的園林綠化項(xiàng)目。東方園林具有園林甲級工程設(shè)計資質(zhì)的東方利禾和ESDA-ORIENT組合，使其能夠駕馭各種園林工程設(shè)計需求，苗木基地則可以支撐設(shè)計方案，最后通過施工順利實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目利益的一體化收割。

　　東方園林的運(yùn)作模式對行業(yè)內(nèi)企業(yè)有一定借鑒意義。中國風(fēng)景園林學(xué)會對82家規(guī)模以上園林公司調(diào)研作出的《中國城市園林綠化企業(yè)經(jīng)營狀況調(diào)查報告(2006)》(以下簡稱《報告》)顯示，77%的公司總資產(chǎn)低于1億元，70%的公司營業(yè)收入低于1億元。其中，東方園林是7家同時具有城市園林綠化一級企業(yè)資質(zhì)和甲級工程設(shè)計資質(zhì)的企業(yè)之一，相當(dāng)數(shù)量公司或者在設(shè)計能力、或者在施工能力存在短板，而其中任何一個短板，都讓它們失去承接大型項(xiàng)目的機(jī)會。

　　在行業(yè)內(nèi)國內(nèi)公司競爭力偏弱的情況下，東方園林等7家企業(yè)在承接千萬級大單的競爭上優(yōu)勢明顯。中國風(fēng)景園林學(xué)會的調(diào)查結(jié)果顯示，2006年共計67家企業(yè)完成了216個造價1000萬元以上的園林項(xiàng)目，大項(xiàng)目收入總和超過1億元的公司共四家，其中東方園林位列首位。相關(guān)資料顯示，東方園林在奧運(yùn)配套工程、市政綠化、房地產(chǎn)綠化、高爾夫綠化等均承攬了千萬級大單，其中蘇州金雞湖高爾夫球場項(xiàng)目甚至超過1億元；此外，北京奧林匹克龍形水系、通州北運(yùn)河項(xiàng)目、海南萬寧神州半島綠地公園、蘇州金雞湖酒店等項(xiàng)目均超過4000萬元。

　　承接千萬元以上大單的能力，以及園林設(shè)計、苗木培育、施工建設(shè)的平衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，也提升了東方園林的盈利能力�！秷蟾妗凤@示，2006年東方園林凈利潤近2600萬元，是凈利潤最多的園林公司。此外，東方園林與園林行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均約為1倍，但園林行業(yè)的ROA平均約為6.25%，東方園林2007年ROA則達(dá)14.27%，是行業(yè)平均水平的2倍多，即東方園林的盈利能力是行業(yè)平均水平的2倍。

　　政府投入與房地產(chǎn)持續(xù)發(fā)展是行業(yè)成長的基礎(chǔ)

　　政府財政對園林綠化的財政投入規(guī)模、房地產(chǎn)等被依附行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，都對園林綠化行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在中國園林綠化取得快速發(fā)展的2001年到2006年，國定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資的年均增速均達(dá)到20%以上，2006年固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資分別高達(dá)10萬億元、2萬億元。雖然2008年以來宏觀經(jīng)濟(jì)趨緊，房地產(chǎn)市場發(fā)展趨緩，但政府的園林綠化目標(biāo)和城市化長期趨勢，是園林行業(yè)長期發(fā)展的堅實(shí)基。

　　政府財政投入將達(dá)2200億元

　　由于園林綠化的公共設(shè)施性質(zhì)，政府財政資金的投入規(guī)模對城市園林行業(yè)的發(fā)展具有決定性影響。隨著科學(xué)發(fā)展觀對環(huán)境保護(hù)要求的提高，政府在園林綠化方面的投入將顯著增加。具有標(biāo)志意義的事件是，2001年初的全國城市綠化工作會議上，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)城市綠化建設(shè)的通知》對綠化作出詳細(xì)部署：一方面，加大政府財政對園林行業(yè)的支持，“城市綠化建設(shè)是城市公共財政支出的重要組成部分，要堅持以政府投入為主的方針”；另一方面，針對綠地率、綠化覆蓋率、人均公共綠地面積、城市中心區(qū)人均公共綠地面積等提出了量化目標(biāo)，其中2010年的綠地率、綠化覆蓋率、人均公共綠地面積分別要求比2000年增加42%、47%、171%。

　　在政府的推動下，財政投入向綠化行業(yè)傾斜。2001-2004年的4年間，全國園林綠化維護(hù)建設(shè)基金、園林綠化行業(yè)固定資產(chǎn)投資分別高達(dá)1137億元、1084億元，分別比1996-2000年5年的總投入高出113%、170%。在財政投入支撐下，中國城市綠化程度有一定提高，其中2004年綠地率、綠化覆蓋率分別比2000年增加4個、3.5個百分點(diǎn)。

　　經(jīng)過2001-2004年這一輪的快速發(fā)展，雖然綠地率、綠化覆蓋率等指標(biāo)顯著提高，但仍然沒有達(dá)到政府預(yù)設(shè)的目標(biāo)，這意味著政府財政對園林綠化的投入還將繼續(xù)增加。建設(shè)部副部長仇保興在2006年曾總結(jié)指出，“城市綠化仍然不足，很多城市還達(dá)不到國務(wù)院規(guī)定的指標(biāo)，全國仍有76個城市的人均公共綠地不足3平方米，其中36個城市綠化覆蓋率不足10%”，并進(jìn)一步提出，十一五期間“城市要力爭實(shí)現(xiàn)出行500見綠，每個縣城都有一個以上公園。每個城市街區(qū)都有一塊游園綠地”。事實(shí)上，按照《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)城市綠化建設(shè)的通知》規(guī)定的綠化覆蓋率等指標(biāo)要求，2005-2010年的綠化任務(wù)將是2001-2004年的2倍以上，對應(yīng)的財政投入也將是2倍以上。而按照2001-2004年約1100億元的財政投入計算，未來5年財政對園林綠化行業(yè)的投入將達(dá)到2200億元。

　　房地產(chǎn)業(yè)將成園林發(fā)展的沃土

　　房地產(chǎn)行業(yè)是園林行業(yè)發(fā)展的另一個重要支點(diǎn)。1998年房地產(chǎn)市場實(shí)現(xiàn)商業(yè)化及土地實(shí)行“招拍掛”后，政府部門除了對容積率、建筑密度、建筑高度等建筑性質(zhì)作出規(guī)定外，還對拍賣地塊的綠化率提出剛性要求，普遍要求綠化率在30%以上。從某種意義上來說，房地產(chǎn)開發(fā)面積和配套綠化面積幾乎以1：0.3的比例伴生增長，房地產(chǎn)市場的增長也自然帶動了園林綠化業(yè)的發(fā)展。而且，由于中央政府提出明確的綠化指標(biāo)，地方政府也越來越重視地產(chǎn)園林的規(guī)范，部分地區(qū)甚至對綠化率不達(dá)標(biāo)的地產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)行一票否決制。據(jù)相關(guān)報道，2008年5月昆明市房管局發(fā)出規(guī)定，新建城市住宅園林綠化沒有達(dá)到要求，將不能領(lǐng)取《商品房預(yù)售許可證》。

　　事實(shí)上，隨著居民對居住環(huán)境要求的不斷提高，房地產(chǎn)園林綠化建設(shè)不僅起到滿足政府綠化目標(biāo)的作用，而且園林綠化所營造的居住環(huán)境，對消費(fèi)者評估房地產(chǎn)項(xiàng)目的價值也有重要影響。意識到這一點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)商重金加大園林投入，即使在市場低迷的2008年，打造良好的園林景觀環(huán)境作為賣點(diǎn)，進(jìn)而推動樓盤銷售，成為眾多開發(fā)商的選擇。一個例子是，恒大地產(chǎn)最近在其“貴陽恒大綠洲園林”項(xiàng)目開工儀式上宣稱，“恒大將貫徹園林環(huán)境先行理念，制定園林建設(shè)先行的方案，精品園林實(shí)景將隨樣板房一起開放，讓客戶能夠真實(shí)感受精致園林帶來的享受”。

　　可以預(yù)計，在中國長期的城市化大趨勢下，綠化將伴隨地產(chǎn)獲得持續(xù)的增長動力。在土地儲備兩年內(nèi)需要開工建設(shè)的前提下，根據(jù)公開數(shù)據(jù)的模擬計算結(jié)果顯示，未來4-5年，僅萬科、碧桂園、保利地產(chǎn)等13家中國規(guī)模較大房地產(chǎn)公司的綠化面積將超過6000萬平方米。而萬科2008年1月到4月的市場份額僅為2.8%，上述計算13家規(guī)模較大房地產(chǎn)工地的市場份額不到40%，因此未來4-5年的地產(chǎn)園林面積將遠(yuǎn)超6000萬平方米。

　　四大風(fēng)險考驗(yàn)其模式持續(xù)性

　　雖然東方園林已經(jīng)形成相對平衡的一體化產(chǎn)業(yè)模式，并且綜合實(shí)力在行業(yè)排名第一，但隨著中國園林行業(yè)不斷發(fā)展成熟，東方園林未來可能存在幾點(diǎn)風(fēng)險。

　　一體化模式可能面臨分工考驗(yàn)

　　在中國園林市場發(fā)展尚不成熟的情況下，東方園林的一體化模式具有一定優(yōu)勢，但是隨著園林市場的發(fā)展，園林專業(yè)化分工的加深，上游苗木種植、中游景觀設(shè)計、下游園林施工可能越來越趨向?qū)�業(yè)化的橫向分工，其縱向一體化模式怎樣支撐未來的發(fā)展還有待觀察。

　　事實(shí)上，歐美成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，園林產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)趨向于專業(yè)化分工—園林景觀設(shè)計公司承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計任務(wù)，再將圖紙交給其他專業(yè)的建筑商進(jìn)行施工，中國的園林市場產(chǎn)業(yè)也逐漸出現(xiàn)類似的分工局面。在設(shè)計方面，隨著EDSA、貝爾高林等外資景觀設(shè)計公司進(jìn)入中國，越來越多的大型項(xiàng)目的設(shè)計和施工逐漸實(shí)現(xiàn)分離，比如在北京奧林匹克公園工程項(xiàng)目上，EDSA是整體項(xiàng)目的設(shè)計方，而東方園林則承擔(dān)了部分項(xiàng)目的施工。在苗木培育方面，主營苗木種植的綠大地已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在深交所中小板掛牌上市，說明資本市場已經(jīng)認(rèn)可其苗木供應(yīng)商的模式定位。

　　此外，東方園林不僅在產(chǎn)業(yè)鏈上跨度較大，參與綠化項(xiàng)目的類型跨度也較大，包括市政綠化、地產(chǎn)綠化、高爾夫綠化等。實(shí)際上，不同類型綠化項(xiàng)目的要求差別相當(dāng)大，高爾夫球場的草皮養(yǎng)護(hù)相比房地產(chǎn)的普通草皮，在修剪、鎮(zhèn)壓、灌溉、球穴變更、施肥、打孔通氣、枯草加土、病蟲害防治各個環(huán)節(jié)都有更加細(xì)致的要求。隨著市場的細(xì)分，不同公司可能在特定類型的綠化項(xiàng)目具有競爭力，而東方園林也可能面臨更加專業(yè)化的競爭。

　　差距有限，面臨多種非技術(shù)競爭壓力

　　盡管在國內(nèi)同行中綜合實(shí)力領(lǐng)先，但東方園林的規(guī)模仍然較小，2007年底總資產(chǎn)為2.65億元。園林行業(yè)的市場集中度非常低，市場整體仍處于低端競爭狀態(tài)。中國園林?jǐn)?shù)據(jù)協(xié)會在2006年對中國規(guī)模最大的82家園林綠化公司的調(diào)查顯示，82家公司總資本規(guī)模平均僅為8800萬元，收入總和僅為72億元，70%公司的營業(yè)收入在1億元以下，由于公司規(guī)模偏小，承接造價1000萬元以上大單能力也受到限制，僅僅有4家公司的大單項(xiàng)目收入超過1億元。

　　隨著園林行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，東方園林將面臨其他園林公司的激烈競爭。例如，廣東棕櫚園林的凈利潤盡管比東方園林低7%，但是其2007年收入達(dá)到3.92億元，比東方園林的2.7億元高出45%，而且增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于東方園林。

　　此外，廣東棕櫚園林還通過資本策略合作等多種方式，通過戰(zhàn)略合作鎖定客戶資源。公告顯示，房地產(chǎn)上市公司棲霞建設(shè)2008年7月2日公告稱，擬出資2100萬元認(rèn)購廣東棕櫚園林870萬股新增股份，占增發(fā)后總股本的9.92%，將成為廣東棕櫚園林第三大股東。不言而喻，棲霞建設(shè)的房地產(chǎn)園林綠化項(xiàng)目，將優(yōu)先考慮廣東棕櫚園林，廣東棕櫚園林通過資本層面的策略合作鎖定客戶資源，同時也擠壓了競爭對手的發(fā)展空間。

　　實(shí)際上，包括棕櫚園林、北京金都園林等公司的實(shí)力和東方園林相差并不大，其在園林綠化技術(shù)、培育苗木規(guī)模等技術(shù)層面的優(yōu)勢可能不足以保持長期的領(lǐng)先地位。實(shí)際上，未來的地產(chǎn)園林市場可能出現(xiàn)更多類似“棲霞建設(shè)—棕櫚園林”的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，如果東方園林不能夠及時采取多種手段鎖定客戶資源，將面臨更大的競爭壓力。

　　公司治理結(jié)構(gòu)有待提升

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，東方園林股權(quán)主要由少數(shù)幾位創(chuàng)始股東持有，其他中高層的股權(quán)激勵不夠，將不利于公司的長期發(fā)展。2002年原中建二局副局長余光躍加盟東方園林集團(tuán)的新聞發(fā)布會上，公司董事長何巧女宣稱：“東方園林設(shè)計了一個開放的股權(quán)結(jié)構(gòu)，10%給老創(chuàng)業(yè)者，25%留給5年內(nèi)在公司創(chuàng)業(yè)的新人，而且上市前公司利潤30%用于分紅。東方園林要在5年內(nèi)創(chuàng)造幾百個百萬富翁、幾十個千萬富翁�！钡�相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，東方園林在2007年的股東名單上是何巧女、唐凱、付頎年三位股東，2007年底確定上市計劃之后，方儀、苗欣、趙冬、盧召義、鄧建國、曹俊、李建偉、宋立奇、周廣福、于麗新等十位核心管理人員對公司進(jìn)行增資，才實(shí)現(xiàn)部分管理人員的股權(quán)激勵，但持股比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計劃的10%，相對何巧女、唐凱的持股比例更顯得微不足道，實(shí)際激勵作用相對有限。

　　與同類型上市公司綠大地相比，東方園林的持股集中度相對非常集中，大股東何巧女的持股比例超過75%，相當(dāng)于綠大地前四大股東持股比例之和。在綠大地的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，其他股東可以起到強(qiáng)力的監(jiān)督作用，而東方園林的其他股東幾乎沒有發(fā)言權(quán)，將不利于吸引股東的資本投入。此外，綠大地的股東中有中科院昆明植物研究所、云南省紅河熱帶農(nóng)業(yè)研究所等相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司，能夠在業(yè)務(wù)上進(jìn)行策略合作，而東方園林除了和ESDA成立合資公司，并沒有在資本層面引入戰(zhàn)略合作伙伴，這或許不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　實(shí)際上，對于東方園林的發(fā)展模式而言，園林設(shè)計、苗木培育都屬于智力密集型工作，業(yè)務(wù)開展在很大程度上依賴主要管理人員的主觀能動性。如果缺乏系統(tǒng)性的股權(quán)激勵政策，公司將難以把公司長期發(fā)展目標(biāo)與管理人員個人利益協(xié)調(diào)一致，最終將不利于充分調(diào)動管理人員的工作積極性，公司的發(fā)展也可能面臨人才瓶頸。一個可能的極端情況是，競爭對手通過高額薪酬計劃、優(yōu)厚股權(quán)激勵等方式“挖角”東方園林管理人才，公司將陷入被動。

　　上下游同時布局，短期拉低資產(chǎn)利潤率

　　相關(guān)資料顯示，東方園林計劃上市融資約2.8億元，其中約1.4億元計劃用于擴(kuò)充苗木培育基地，可以預(yù)計的是，雖然東方園林的苗木儲備將更加豐富，但同時資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能降低。與身處產(chǎn)業(yè)鏈上游的綠大地比較而言，由于綠大地在培育基地方面投入更大，其2006年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(2007年上市融資，影響計算)約為52.43%，而同期東方園林則高達(dá)110.65%，是綠大地同期的2倍。隨著東方園林可能對培育基地的大額資金投入，再加上苗木培育所需的兩三年時間，因此東方園林的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將短期走低，并進(jìn)而拉低公司的ROA。

　　中國園林行業(yè)的龍頭公司正通過加強(qiáng)研發(fā)投入，并借助創(chuàng)新商業(yè)模式向產(chǎn)業(yè)價值鏈的上游發(fā)展，東方園林是其中一個范本。東方園林以設(shè)計拉動產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建一體化園林服務(wù)商業(yè)模式，成為國內(nèi)承接千萬元以上項(xiàng)目最多的園林公司。

　　但是，中國園林行業(yè)的發(fā)展，除了需要提高研發(fā)水平、創(chuàng)新商業(yè)模式，資本也將扮演更加重要的角色。資本不僅能為公司的內(nèi)生成長提供支持，而且引導(dǎo)行業(yè)的并購整合，其中，綠大地已經(jīng)在深交所中小板上市，并借助IPO募集資金向?qū)�業(yè)苗木供應(yīng)商的方向發(fā)展。多達(dá)14000家、最大82家園林公司的跨省市收入僅占總收入17%的事實(shí)，暗示了中國園林市場的整合潛力巨大，也從側(cè)面展示資本在其中縱橫捭闔的空間。

　　東方園林2007年收入超過2.7億元，凈利潤接近4000萬元，最近3年的收入、凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)25%、40%(表1)。

　　政府逐漸加強(qiáng)對城市綠化的財政投入，中國高速發(fā)展的房地產(chǎn)市場帶來地產(chǎn)園林商機(jī)，另一方面，順應(yīng)市場需求升級，東方園林通過引入美國景觀設(shè)計公司、發(fā)展品種多樣化的苗木基地等方式，逐漸從單一的盆景銷售商升級為集苗木培育、園林設(shè)計、項(xiàng)目施工為一體的園林服務(wù)商，并成為14000家園林公司中少數(shù)能承接造價千萬元以上大型園林綠化項(xiàng)目能力最強(qiáng)的企業(yè)之一。

　　雖然東方園林已經(jīng)形成相對平衡的一體化產(chǎn)業(yè)模式，并且綜合實(shí)力在行業(yè)排名第一，但隨著中國園林行業(yè)不斷發(fā)展成熟，東方園林未來可能存在幾點(diǎn)風(fēng)險。

　　東方園林合作伙伴EDSA背景資料

　　1960年愛德華·斯通從哈佛大學(xué)碩士畢業(yè)之后，在佛羅里達(dá)州的龐帕諾海濱(PompanoBeach)創(chuàng)立了EDSA，之后斯通加入美國景觀設(shè)計師協(xié)會，成為首批會員。同期，SASAKI、ECKBO、HALPRIN等知名景觀設(shè)計公司相繼成立。

　　20世紀(jì)60年代，美國的交通變革帶動了EDSA的發(fā)展，當(dāng)時航空飛行從螺旋槳飛機(jī)向噴氣式飛機(jī)轉(zhuǎn)變，速度更快、乘坐舒適的噴氣式飛機(jī)進(jìn)行旅行成為一時風(fēng)潮，佛羅里達(dá)的度假海灘成為眾多美國人周末出游的選擇。EDSA抓住機(jī)會，加入開發(fā)海灘度假中心的浪潮，并積累了第一桶金。此后，EDSA又先后完成了波多黎各藝術(shù)博物館、肯尼迪邊沿藝術(shù)中心、紐約通用汽車大樓、芝加哥標(biāo)準(zhǔn)石油大樓等工程，而其百事可樂總部設(shè)計方案，則被認(rèn)為將建筑和景觀完美融合。

　　20世紀(jì)70年代開始，美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，國內(nèi)需求相對低迷，EDSA轉(zhuǎn)而發(fā)展海外市場。順應(yīng)鄰國墨西哥發(fā)展旅游業(yè)的目標(biāo)，EDSA首先為旅游圣地拉斯哈達(dá)斯進(jìn)行了景觀規(guī)劃，之后逐漸將業(yè)務(wù)拓展至中東、歐洲、南美洲，EDSA逐漸成為世界范圍內(nèi)景觀規(guī)劃設(shè)計行業(yè)的領(lǐng)袖之一，擁有來自30多個國家的數(shù)百名規(guī)劃師、建筑設(shè)計師、景觀設(shè)計師及支持人員，全球經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)以總部羅德岱堡為中心，業(yè)務(wù)主要在中國、法國、阿根廷、洛杉磯、奧蘭多、巴爾的摩等等，其知名設(shè)計方案包括迪斯尼主題游樂園、百事可樂總部大樓、北京2008奧林匹克公園等。

　　景觀設(shè)計含金量最高外資領(lǐng)跑

　　綠樹成蔭、花團(tuán)錦簇的背后是園林綠化、花卉種植的大生意。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅政府2001-2004年間的綠化財政投入超過1100億元，而按照十一五規(guī)劃對城市綠化的目標(biāo)，期間政府財政投資將超過2000億元。

　　城市園林綠化主要包括苗木培育、景觀設(shè)計、項(xiàng)目施工三個環(huán)節(jié)，在城市園林綠化數(shù)千億蛋糕的分割中，外資公司通過引入成熟設(shè)計技術(shù)和收購國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司雙管齊下，在含金量最高的景觀設(shè)計市場(特別是高端公寓、別墅、高爾夫球場等高端市場)處于領(lǐng)先位置。外資公司普遍以專業(yè)設(shè)計技術(shù)開發(fā)市場。如美國EDSA公司，其以景觀設(shè)計布道者的高姿態(tài)進(jìn)入中國市場，通過傳媒灌輸“景觀設(shè)計應(yīng)該先于建筑施工”等理念，反復(fù)強(qiáng)調(diào)先進(jìn)景觀設(shè)計對提升建筑項(xiàng)目整體價值的重要性，側(cè)面為公司業(yè)務(wù)爭取高端業(yè)務(wù)。EDSA也獲得了包括2008北京奧林匹克公園等大型項(xiàng)目。在“中國地標(biāo)建筑卓越景觀設(shè)計10強(qiáng)”中，本土公司僅余廣州美庭、深圳北林苑、北京土人、上海園林設(shè)計院四個席位，其余皆為貝爾高林、EDSA、易道等外資機(jī)構(gòu)。

　　值得注意的是，外資機(jī)構(gòu)的集團(tuán)化發(fā)展趨勢，還可能間接影響本土園林公司的發(fā)展。美國建筑巨頭AECOM通過收購茂盛、易道、安杜、DMJM等公司，打造覆蓋設(shè)計與工程方案咨詢、施工管理、運(yùn)營與維護(hù)的一體化運(yùn)作模式，2007年12月AECOM又收購了具有甲級建筑設(shè)計資質(zhì)的深圳城脈，AECOM2007年的收入高達(dá)42.4億美元，是82家園林公司收入總和的4倍，綜合實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先單一園林公司。在與AECOM等具備建筑項(xiàng)目整體承接能力的外資公司的競爭中，如果缺乏獨(dú)立的園林景觀設(shè)計能力，本土園林公司將可能淪為外資項(xiàng)目的分包商。